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老虎证券:回归理性 拼多多能否登上电商第二把交椅

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拼多多2019年的股价走势可以用跌宕起伏来形容, 从年初的22美元,到瑞银发布做多报告后涨至40%,再到财报不及预期后,一路下跌至20美元。细数拼多多的财报,我们会发现拼多多还是那个拼多多,既没有你想象得那么好,但也不会像你想象得那么糟,价格在逐渐回归理性,下面就让老虎证券投研团队解析拼多多本次的财报

北京时间2019年5月20日,拼多多公布了截止2019年3月31日的财报,受其影响,当日拼多多盘前跌近3%,此前一度涨近6%。老虎证券投研团队对拼多多公司本次财报数据进行解析,全文如下

财报要点

拼多多2019年Q1营收45.45亿元,同比增长228%,超分析师预期41.43亿元

每ADS净亏损1.64元,去年同期为0.64元。好于分析师预期的1.729元的亏损。

营收环比大幅下滑

拼多多2019年Q1营收45.45亿元,同比增长228%,环比下降20%,超分析师预期41.43亿元。老虎证券投研团队认为,拼多多目前处于高速增长期,因此很少会用同比增速来衡量拼多多的营收增速,而选用环比增速来衡量,虽然2018年Q4是电商的旺季,2019年Q1营收增速会下滑,但是营收及增速同时环比下滑还是首次,这次也是拼多多自创立以来首次环比增速为负。

活跃用户能否赶上阿里?

拼多多月活跃用户2.897亿,同比增长74%,环比增长6%。

鉴于阿里和京东给予了年活跃用户数,如果从年活跃用户这一维度来看,拼多多已成为中国第二大电商平台。截至2019年3月31日,拼多多年活跃用户数4.43亿,同比增长50%,同期的京东年活跃用户数为3.11亿,阿里年活跃用户数为6.54亿。

随着用户规模的上升,拼多多不得不面对用户增速放缓这一问题,距离阿里的6.54亿用户数,拼多多还有不小的距离, 当务之急还是稳住第二的宝座。

拼的多,省的多

一直以来,拼多多被投资者诟病的点就是用户购买力不足,最新一个季度拼多多的活跃买家平均消费支出1257元,同比增加87%,环比增加11%。用老虎证券社区用户的话说“拼多多是靠卖纸巾来拉用户”

京东方面,目前并没有公开的活跃用户年度消费额数据披露,但是根据公开数据,2018年第二季度京东用户的年消费额就已经达到了4426 元,是当时拼多多的5.8倍之多。

老虎证券投研团队认为,归结原因无外乎拼多多受众的构成,外界对于拼多多所谓的“五环外、四线外”认知有关,虽然这些年拼多多在平台上一直开展各种维度的打假,不断吸引各大知名品牌商入驻,比如拼多多买车买手机等大型活动促销,但是受限于早期的用户心理定位,人们短期内将无法改变在拼多多上的购物理念以及行为。短期内活跃买家平均消费支出也很难大幅上升

同比亏损扩大,环比减亏

拼多多2019年Q1净亏损为18.77亿元,好于分析师预期的21.06亿元的亏损,2018年Q1净亏损为2.81亿元,环比减亏。

具体来看,总运营支出为人民币57.924亿元 (8.613亿美元), 去年同期为13亿元。相对于营销费用的巨额支出, 对于管理成本以及研发成本的投入,拼多多可以说是很克制的,一般和行政费用是人民币2.36亿元 去年同期为2880万元,主要是由于员工人数增加和股票薪酬支出增加。研发费用是人民币6.671亿元,去年同期为7280万元,同比增加了816%。

销售和营销费用是人民币48亿元,去年同期为12亿元,同比增加302%。老虎证券投研团队发现,拼多多一直是很舍得在营销方面投资的,它的营销支出/营收一直保持在惊人的高位,2019年Q1的营销支出为48亿元虽然环比下降,但仍然超过了营收45亿元,主要是由于在线和离线广告和促销和品牌推广活动的增加。老虎证券投研团队认为,这并不是电商的常态,即使我们不去对比有自营业务的京东,同样做平台的阿里也从没有过这么夸张的数据。

从这份财报,老虎证券投研团队会发现拼多多还是那个拼多多,既没有你想象得那么好,但也不会像你想象得那么糟,与京东竞争电商第二把交椅可能是很长一段时间的目标,至于赶超阿里吗?不能说不可能,但是很有很长的路要走。

本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见,也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述,或其他任何针对您个人的推荐。


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